【浙商|银行】深度：如何发掘下一个宁波银行？|宁波银行_新浪财经

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作者：梁凤洁 / 邱冠华

联系人：陈建宇 / 徐安妮

具体参见2022年08月21日报告《如何发掘下一个宁波银行?——中小银行选股策略的初识、进阶与实战》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

引言

在经济增速趋缓的大背景下，银行股投资更加需要寻找确定性的成长机会。高质量经济增长区域的商业银行，具有良好的生存土壤，市场空间大、信用环境佳。因此，区域性中小型银行是非常值得重点研究和挖掘的领域。过去十年，宁波银行是最为成功的中小银行代表。凭借卓越的管理团队，打造灵活且市场化机制，用好用足得天独厚的资源禀赋，以优异的资产质量经历了周期检验，持续书写高成长神话。本篇报告系统性复盘宁波银行成功的经验，提炼形成中小银行选股框架。通过综合评价，为发掘优质高成长性的中小银行提供思路。

内容精华

宁波银行：中小行标杆

高估值

宁波银行是中小银行的杰出代表，截至2022年8月19日，PB（LF）为1.38x，为现有上市中小银行中PB估值最高公司。

高成长

宁波银行高估值溢价源于高成长性，近5年净利润复合增速20%，快于中小银行平均水平11pc。

初识：浅析高成长之谜

增长驱动

2012年后，宁波银行净利润增速进入年均19.8%稳定区间，内源增长贡献利润增速约13.4%、外源贡献约6.4%。

杜邦拆解

盈利能力远超同业，六大特征，三高三低。①高杠杆，源于风险加权系数低，低权重的债券投资占比高、高权重的对公贷款占比低；②高中收，源于财富业务快速发展，代理类业务中收快增；③高投资，源于投资能力优异，金融投资信用成本低、免税贡献大；④低成本，源于对公存款成本低，得益于多年来深耕中小企业，客户基础好；⑤低不良，源于区域经济动力强、风险出清早，及宁波银行自身风控能力强；⑥低税负，源于节税资产配置比例高，零税负的政府债、基金投资占比较高。

进阶：提炼高成长动因

禀赋优势

①经营牌照范围看，提前布局省外优质区域，异地持牌经营打开增长空间；省内异地加快布局，享受浙江经济增长红利。②经营区位质地看，浙江民营经济发达、居民财富水平较高，更有利于发展中小企业和零售业务。

战略精准

①对公深耕中小企业，契合浙江民营经济发达、优质中小民企多的区位特征；②零售信贷侧重消费金融，契合宁波消费市场活跃、按揭竞争激烈的市场环境，财私业务推动零售转型，契合浙江人口净流入多、居民财富水平较高的区位特征。

战术得当

①对公：机构变革、扩大客群、强化风控、综合服务；②零售：增配人员、下沉市场、牌照扩展、客群分层。

保持定力

高管团队稳定、股权结构较优、股东坚定支持为宁波银行保持战略定力提供支撑。

管理赋能

高管团队高薪酬与高持股催化战略执行；员工队伍高薪酬与高素质保障经营效率。

实战：中小行选股策略