当你还在A股里沉浮的时候， 有一类资产已经默默创下新高。
比如黄金， 黄金主题ETF今年以来平均回报超过13%，净值不断刷新纪录高点，
有一些首饰店的金价挂牌价格已经突破600元/克。
还有原油，6月底以来，随着国际油价攀升，一批原油基金涨幅已经超过20%。
华宝油气LOF离2022年11月的高点只有一步之遥，有望刷新九年新高。
今天来聊聊原油基金，并拆解9只原油基金异同。
油价上涨的逻辑
（1）最直接的刺激点就是沙特和俄罗斯延长减产计划
看行情的话，这属于第二波拉升，涨了8%，7月份有一波更大的上涨，涨了20%。
6月，沙特在OPEC+会议上宣布减产，7月开始额外减产100万桶/日，之后逐月评估是否延长该减产计划。
前几天传出消息，沙特说，“每天100万桶的减产措施”还要再执行3个月，俄罗斯也跟进。
（2）美国库存持续下滑
7月底，美国石油库存是4.4亿桶，最新数据，8月25日已经降到4.23亿桶，又少了将近2000万桶。
回顾历史，几次美国原油库存大幅下滑，主要就出现在夏季。
因为夏天一直是石油需求的旺季。
一则，夏天天热，开车出行要开空调，会增加对石油的需求。
二则，下游的炼化厂一般在2-3月检修设备，然后在夏季开足马力生产，也会在夏季增加对石油的需求。
（3）需求复苏
美国经济呈现“软着陆”状态，美联储加息也已经接近尾声，全球原油需求预期有所恢复。
总的来说，这波油价上涨主要还是供需不平衡带来的。
如果格局打开一点，油价这轮大周期的起点其实是2020年，
当时发生了什么呢？
因为疫情，原油需求下滑，加上碳中和与能源转型成为全球主流共识，全球石油巨头持续缩减资本开支，增产意愿不足。
2013年之后，国际石油公司每年的资本开支就一路下滑，从2000亿美元缩减到1000亿美元上下。虽然2022年之后资本开支开始增加，但远水难解近渴，短期内石油产能还是很难提上去。
九只原油基金大PK
在谈论原油基金之前，大家必须要了解这类基金的风险。
暴跌的时候，商品基金的惨烈程度，可不是偏股基金能比拟的。
华宝油气LOF，2011年成立，最大回撤87.6%，成立以来收益是-17%；
国泰商品LOF，2012年成立，最大回撤86%，成立以来收益是-49%；
商品基金为什么回撤大，主要还是因为商品的高波动特性。
原油最高到过145美元 / 桶，不考虑疫情期间的负油价，也到过十几美元 / 桶，跌了90%左右。
目前大家能买到的9只原油基金，可以按照跟踪标的分为两类，一类跟踪原油商品期货，一类买的是能源相关股票。
1）原油商品基金
一共有三只，易方达原油、南方原油、嘉实原油，买的都是海外原油期货ETF。
这几只基金成立时间比较早，2016年、2017年左右就有了，最老牌的是南方原油，规模超过3亿。
因为直接对标原油期货，所以这类基金与油价走势的相关度很高。
业绩比较基准方面，
·南方原油：WTI原油价格收益率*60%+布伦特原油价格收益率*40%
·嘉实原油：WTI原油价格收益率*100%
·易方达原油：标普高盛原油商品指数收益率
这里有必要先简单科普一下WTI、布伦特原油、标普高盛原油商品指数的区别（了解的小伙伴可以跳过）。
布伦特原油，是指在英国北海布伦特油田和北海其他地点出产的石油，是非洲、欧洲和中东原油的标杆，通常被视为欧佩克的基准。
而WTI原油产自美国，被视为西半球原油的标杆。
这两者都是轻质、低硫的原油，品质比较高，相对而言，WTI原油会比布伦特原油含硫量更低，质量更轻。
虽然同为全球原油定价的主要基准，WTI油价与布伦特油价也是有价差的。
这种价差在2010年以前不太明显，但2010年之后，随着美国页岩气产量爆发式增长，美国WTI原油的生产成本大幅降低，WTI油价始终低于布伦特油价。
布伦特油价非常容易受到东半球地缘政治的影响，伊朗局势、欧佩克+减产等等都会直接冲击布伦特原油价格。
WTI原油则历来对地缘政治不太敏感，短期价格走势往往与美国原油库存密切相关。
至于标普高盛原油商品指数，其高度拟合即月WTI期货合约的走势，跟踪误差比较小，是国际上比较受认可的原油指数。
尽管业绩比较基准不太一样，但从上述三只基金的持仓来看，其实差别并不大，买的都是海外规模比较大的主流原油ETF。
比如，欧洲最大的石油ETF公司WisdomTree旗下的WTI或者布伦特原油基金，美国最大的原油上市交易基金(ETF)--United States Oil Fund LP(USO)、在日本上市的NEXT FUNDS 野村原油做多指数联动性ETF等等。
从与业绩基准的对比来看，南方原油、嘉实原油对油价的跟踪效果一般，这里面可能有汇率的因素影响，也可能与底层ETF每月换仓带来的损耗有关。
易方达原油是唯一一个能跑赢业绩基准的原油商品型基金。
2）能源股票基金
除了原油期货基金，还有一类原油基金买的是能源行业股票。
这类基金基本都是指数基金，目标是复制指数的走势，因为跟踪标的差别比较大，业绩也比较分化。
其中，鼎鼎有名的华宝油气，是国内首只跟踪油气的指数基金，在国内还没有原油期货的年代，刚一出道就备受追捧。
目前规模接近50亿了，是同类中的老大哥，跟踪的是“标普石油天然气上游股票指数”。
华宝油气有两个最大的特点，
一是聚焦美国上市的石油天然气勘探、采掘和生产等上游企业，这类企业很多都是中小型页岩气开发商，市值不足百亿，常年在亏损边缘徘徊。
比如第一大重仓股西南能源，市值就只有72亿美元，对比一下，偏下游炼化的美国石油巨头埃克森美孚，市值是4570亿美元。
指数目前的平均市值273.6亿美元，市值中位数只有44.7亿美元。
二是等权重，大部分股票的权重都是2%左右，持股差不多60只，前十大占比26.7%（截止2023年8月31日）。
等权重会放大中小市值公司的话语权，也会变相的要求低买高卖，涨的越多越要抛售，跌的越狠越要买入。
因为市值更小，弹性更大，华宝油气的波动非常大，腰斩是家常便饭。
9月5日刚成立的油气基金——博时标普石油天然气勘探及生产精选行业指数，名字虽然长，但其实和华宝油气跟踪的是同一个指数。
相较而言，华安标普石油基金很不一样，它跟踪“标普全球石油净总收益指数”，反应全球120家勘探、挖掘和生产石油及天然气的最大上市公司的表现，按照市值加权，单股权重上限为10%。
指数平均市值303亿美元，市值中位数是836亿美元（截止2023年8月31日）。
华安石油的重仓股遍及全球10个国家，囊括了埃克森美孚、雪佛龙、皇家壳牌等油气巨无霸，中石油、中石化也在其中。
产业链覆盖也比较全，包括勘探、开发、服务、基建等多个环节，前十大成份股占比50%，头部效应显著。
因为买的都是大市值公司，以低估值、高分红的大蓝筹为主，相对扛风险能力更强，华安标普石油是海外原油基金中，历史回撤最小的（-54%）。
华宝油气最大回撤是-87.6%，广发道琼斯石油-65.7%，诺安油气能源-70%。
另外值得一提的是，这只基金跟踪指数的效果非常好，是少有的能跑赢业绩基准的基金，
大家可以看下华宝油气和华安石油的跟踪效果对比：
再来看看广发道琼斯美国石油，这只基金跟踪的是“道琼斯美国石油开发与生产指数”，指数成分股48只，全是美国上市公司，采用的是市值加权，突出一个“强者恒强”。
按照指数编制规则，单一公司的权重上限为22.5%，目前最大成分股占比17.9%，前十大重仓股占比67.7%（截止2023年8月31日），那是相当集中了。
指数的平均市值是173亿美元，市值中位数是689亿美元。成分股整体配置上包含上下游企业，但个股风险较高。
细看广发道琼斯石油的持仓，截止今年6月底，排在第一的康菲石油权重达到16.27%，是第二名的两倍。
因为头部集中的特点，广发道琼斯石油的弹性也比较大，康菲石油、马拉松原油2018年以来涨幅都在170%+，这令基金的收益一骑绝尘。
2018年以来，广发道琼斯美国石油涨了135.4%，华安标普石油次之，涨了68.2%，华宝油气涨了38.66%。
不过看行情的话，涨跌节奏其实挺同步的，就是拉长时间后，收益差距有点大。
除了这几只，还有一个诺安油气能源，是一只非常特殊的基金，它买的东西比较多样。
既有境外的能源行业ETF，底层资产是股票，覆盖石油、天然气、能源设备及服务等行业，也有港股的油气资源股票，比如中国电力、华润燃气和龙源电力。
从历史持仓上看，诺安油气能源也买过原油和天然气的商品ETF，底层是期货合约，比如美国布伦特油价基金(BNO)、美国天然气基金（UNG）。
最后一个，鹏华国证石油天然气ETF，跟踪的是国内的油气指数，成分股主要是“三桶油”，在之前中特估中表现出色，但这一波没能跟着全球油价一起涨，6月28日以来只涨了4.25%。
来个总结，
1，从与油价的相关性来说，底层资产是原油期货的石油基金 > 聚焦能源产业链上游的原油股票基金 > 聚焦油气全产业链的原油股票基金。
以最具代表性的产品为例，南方原油 > 华宝油气 > 华安标普石油。
2，原油商品型基金中，唯一能跑赢业绩基准的是易方达石油。
3，从风险控制和回撤的角度来说，华安标普石油最优。
4，从规模、场内成交量和交易活跃度的角度来说，华宝油气、鹏华石油ETF、南方原油、广发石油较优。
5，国内原油ETF只有一只，鹏华国证石油天然气ETF。
6，因为周期性太强（以及合约转仓的损耗问题），波动太大，油气商品基金并不适合长期持有，可以做波段，阶段性地把握交易机会。
相较而言，底层是高分红股票的油气基金，理论上更适合作为红利型资产进行配置。
最后提醒一句，原油主题基金的投资难度大，搞不明白的，最好不要碰。
本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。