投资银行打造全业务链提升客户粘性，获得长期业务价值。多层次资本市场建设和多元资本市场工具共同推动券商投资银行从原有的承销保荐业务模式向上下游一体化业务模式转型，在企业从小到大的成长过程，在不同阶段提供直投、并购、融资、做市等持续综合服务。最上游的新三板的挂牌、做市、直投；中游的 IPO、再融资、发债等；下游的并购、兼并重组、产业整合、托管等全产业链模式已成为大型券商发展的重点。多样化资本工具为券商提供更多业务机会，投资银行产业链有利于形成客户粘性，获得长期业务价值，打开业绩增长点。
短周期内股权融资规模有较大提升空间，长周期下预计占股票市值比重将趋稳。中国当前正处于第二产业向第三产业升级的初始阶段，中小型及新兴技术类企业日益增长的金融服务需求将推动直接融资比值提升，并推动多层次资本市场完善。假设到 2022 年 IPO 及再融资规模年复合增速均为 12%，合计股权融资规模为 2.6 万亿元。参考发达国家经验，在产业结构转型周期步入尾声之后，股权融资业务规模将逐步回归稳定。2017 年国内股权融资规模 1.48 万亿元，占股票总市值比重为 2.6%，略高于美国、日本等发达国家比重（分别为 2.4%和 2.39%）。预计 2022 年股权融资规模占股票市值比重为 2.4%。
2013-2016 年债券承销规模占 GDP 比重持续上升，券商债承业务占总业务比重持续趋稳。
从债承历史规模情况看，上市公司债券融资需求趋刚性，2013-2016 年债承规模占 GDP 比重持续提升，2017 年受利率变化出现小幅下滑。证券公司债券承销业务规模占总规模比重基本稳定，保持在 40%左右。预计未来在国内经济持续增长的大环境下债券承销业务仍有提升空间。
参考观研天下发布《 2018-2023年中国投资银行业行业发展调研及投资规划研究报告》
并购业务收入占比较低，未来或将成为投资银行业务重要收入来源。2013 年以来财务顾问业务占投资银行收入比重企稳在 23%左右，较发达国家大型投资银行占比水平而言仍有较大差距。2014-2016 年高盛实现财务顾问收入分别为 24.7 亿美元、34.7 亿美元及 29.3 亿美元，占投资银行总收入比重分别为 38%、49%及 47%。随着并购业务规模持续提升，以及多层次资本市场下证券公司业务边界逐步拓宽，预计财务顾问业务收入仍有较大提升空间，未来将逐步成为投资银行业务重要收入来源。
中性假设下我们预计2022年行业实现投资银行业务收入1134亿元，较2017年提升89%，年复合增速为 14%。2012-2016 年行业投资银行业务收入从 231 亿元提升至 679 亿元，复合增速为 31%。我们认为在政策鼓励提升直接融资占比的大环境下，股权融资规模将维持增长态势，债券融资规模占 GDP 比重仍有提升空间；并购业务经历整顿规范后将重回发展轨道，业务规模有较大提升空间。
我们假设 2022 年在乐观、中性、悲观情况下股权融资规模占 GDP 比重分别为 2.4%、2.2% 和 2.0%，IPO 规模占股权融资规模比重分别为 18%、17%和 16%；债券融资规模占 GDP 比重分别为 20%、18%和 16%，券商承接债券融资业务占比分别为 45%、40%和 35%；并购业务规模年复合增速分别为 20%、15%和 10%。则我们预计 2022 年行业在乐观、中性、悲观环境下投资银行业务将分别实现收入 1425 亿元、1182 亿元、974 亿元，较 2017 年分别提升 137%、97%和 62%。
短周期内股权融资规模有较大提升空间，长周期下预计占股票市值比重将趋稳。中国当前正处于第二产业向第三产业升级的初始阶段，中小型及新兴技术类企业日益增长的金融服务需求将推动直接融资比值提升，并推动多层次资本市场完善。假设到 2022 年 IPO 及再融资规模年复合增速均为 12%，合计股权融资规模为 2.6 万亿元。参考发达国家经验，在产业结构转型周期步入尾声之后，股权融资业务规模将逐步回归稳定。2017 年国内股权融资规模 1.48 万亿元，占股票总市值比重为 2.6%，略高于美国、日本等发达国家比重（分别为 2.4%和 2.39%）。预计 2022 年股权融资规模占股票市值比重为 2.4%。
图表：中国股权融资规模占股票市值比重
图表：2016 年各国股权融资规模占股票市值比重情况
2013-2016 年债券承销规模占 GDP 比重持续上升，券商债承业务占总业务比重持续趋稳。
从债承历史规模情况看，上市公司债券融资需求趋刚性，2013-2016 年债承规模占 GDP 比重持续提升，2017 年受利率变化出现小幅下滑。证券公司债券承销业务规模占总规模比重基本稳定，保持在 40%左右。预计未来在国内经济持续增长的大环境下债券承销业务仍有提升空间。
图表：国内券商债券承销规模
图表：债券融资规模占 GDP 比重
参考观研天下发布《 2018-2023年中国投资银行业行业发展调研及投资规划研究报告》
并购业务收入占比较低，未来或将成为投资银行业务重要收入来源。2013 年以来财务顾问业务占投资银行收入比重企稳在 23%左右，较发达国家大型投资银行占比水平而言仍有较大差距。2014-2016 年高盛实现财务顾问收入分别为 24.7 亿美元、34.7 亿美元及 29.3 亿美元，占投资银行总收入比重分别为 38%、49%及 47%。随着并购业务规模持续提升，以及多层次资本市场下证券公司业务边界逐步拓宽，预计财务顾问业务收入仍有较大提升空间，未来将逐步成为投资银行业务重要收入来源。
图表：境内并购业务规模（单位：亿元）
图表：财务顾问业务收入及占比情况
中性假设下我们预计2022年行业实现投资银行业务收入1134亿元，较2017年提升89%，年复合增速为 14%。2012-2016 年行业投资银行业务收入从 231 亿元提升至 679 亿元，复合增速为 31%。我们认为在政策鼓励提升直接融资占比的大环境下，股权融资规模将维持增长态势，债券融资规模占 GDP 比重仍有提升空间；并购业务经历整顿规范后将重回发展轨道，业务规模有较大提升空间。
我们假设 2022 年在乐观、中性、悲观情况下股权融资规模占 GDP 比重分别为 2.4%、2.2% 和 2.0%，IPO 规模占股权融资规模比重分别为 18%、17%和 16%；债券融资规模占 GDP 比重分别为 20%、18%和 16%，券商承接债券融资业务占比分别为 45%、40%和 35%；并购业务规模年复合增速分别为 20%、15%和 10%。则我们预计 2022 年行业在乐观、中性、悲观环境下投资银行业务将分别实现收入 1425 亿元、1182 亿元、974 亿元，较 2017 年分别提升 137%、97%和 62%。
图表：投资银行业务收入预测
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